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嘉兴在线新闻网     2018-06-15 19:39     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖

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  平安观点:

  本周央行一季度货币政策执行报告发布,其中所公布的宏观杠杆率和企业融资成本的变动情况值得重点关注: 宏观杠杆率方面:2017年我国宏观杠杆率上升速度明显放缓,全年上升2.7个百分点至250.3%,2012-2016年年均提高13.5个百分点。其中,企业部门杠杆率为159%,比上年下降0.7个百分点,是2011年以来首次下降,2012-2016年年均则增长8.3个百分点。政府部门杠杆率为36.2%,比上年下降0.5个百分点,2012-2016年年均则增长1.1个百分点。住户部门杠杆率为55.1%,比上年高4个百分点,增幅比2012-2016年年均增幅略低0.1个百分点。对于上述新变化,执行报告在专栏的结语中表示“未来我国宏观杠杆率有望进一步趋稳,并逐步实现结构性去杠杆”。

  信贷成本方面:3月企业贷款加权平均利率为5.96%,比上年12月上升0.22个百分点。其中,一般贷款加权平均利率为6.01%,比上年12月上升0.21个百分点;票据融资加权平均利率为5.58%,比上年12月上升0.35个百分点。个人住房贷款利率略有上升,3月加权平均利率为5.42%,比上年12月上升0.16个百分点。 对于本次货政执行报告的内容,我们有以下看法:宏观杠杆率方面,目前来看,去年虽然金融领域去杠杆成效显着,但宏观杠杆率仍在继续攀升,收效只是增速趋缓。本次执行报告中宏观“稳杠杆”的措辞多有出现,对此需要说明的是,不可误认为“稳杠杆”的表述意味着在去年“去杠杆”收效显着之后监管方面将有所缓和,去杠杆首先显着的是金融领域杠杆,与宏观杠杆率不是一个概念。对于宏观“稳杠杆”的正确解读应是:去年我国宏观杠杆率仍在上升,今年的目标是使其止升趋稳,然后再进入结构性去杠杆阶段,也即是说宏观杠杆的去化尚未开始,未来去杠杆仍任重道远。专栏中结语可以说清楚地体现了宏观“稳杠杆”的真实含义,对此不应误读。融资成本方面,今年一季度企业加权平均贷款利率有所提升,不过与信用债融资相比,实体企业在贷款渠道上受到的负面影响仍明显较小。究其原因,这应该是银行在贷款发放上对企业资质要更为审慎的缘故,这也侧面体现了不同资质融资主体在当前的境遇差异。

  4月份部分高频工业数据有回升迹象、进出口数据也出现了边际好转,有观点认为需“修正悲观预期”。但我们认为,下周即将发布的4月经济数据仅可能是短期弱势回升,年内需求端趋势下行的格局仍难以改变。事实上,本周发布的4月金融数据可以一定程度打消过度乐观的情绪,社融、信贷、债券、非标的表现均与前期趋势基本无异,并未有明显的超预期或是转折迹象出现。从总量上看,目前相对平稳的宏观经济数据表明拐点确实尚未到来,但当下暂时的平稳不代表未来走弱的趋势不会来临,不代表“悲观预期”需要被修正;当前企业融资环境进一步恶化,而宏观去杠杆还任重道远,微观结构上,信用债市场近期也是频频暴雷,其中蕴含的警示意味不容忽视。

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